郑迪

泓君 × 郑迪

美国AI数据中心未来数年或缺46—47GW，矿场转型虽有争议，却可能成为18—24个月内最快的补电路径。1GW全成本约450亿—500亿美元且GPU占70%—80%，但矿企能否把电转成24×7供电、订单和现金流，仍取决于交付、融资与AI应用兑现。

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Robinhood的Stock Tokens是持MiFID II牌照发行、追踪美股价格的证券衍生品，不具备股东权利，也不能一比一赎回正股或提至自托管钱包。加密交易约55BP的收入结构远高于股票约0.8BP，推动Robinhood先以CFD式产品扩张，再探索可抵押、可借贷的完全映射代币，但链上流转、监管和实时结算风险仍待解决。

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Circle上市后从31美元涨至107美元，交易的首先是合规稳定币纯标的的稀缺性，稳定币总规模能否从2500亿美元扩至2028年2万亿美元仍待验证。GENIUS法案可能打开传统金融入场通道，但Coinbase分走Circle约56%收入、Tether的高风险储备优势及最终监管文本，决定USDC能否释放利润并提升份额。

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微策略提供的不是便宜的比特币，而是无须个人加杠杆、没有Margin Call且期权流动性深的高波动BTC proxy，溢价决定其融资弹性。低溢价时发债买币、高溢价时ATM增发换币的闭环，曾在2024年11—12月以约150亿美元卖股压低股价并推高BTC；2028—2029年债务与融资渠道是压力测试。