硅谷101

Yushan × 英博

Moderna8月19日单日上涨177%，市场重估焦点转向肿瘤疫苗的增长与定价空间。INTerpath-001试验显示，个性化疫苗联合Keytruda的无复发生存达统计学显著；但OS、HR及亚组数据未披露，商业化仍取决于4至6周生产与耗材成本。

Yiwen × 王铁震 × Keith Zhai

Kimi K3在多项场景追上甚至超过Fable，且不到3T参数、scaling efficiency较K2扩大2.5倍，显示开源推理的成本优势具有结构性。蒸馏指控目前证据薄弱，但K3 license的商业化执行、OpenAI与Anthropic IPO及价格战，将检验闭源估值与开源货币化。

麻花 × 盖德

2026年伦敦马拉松首现正式比赛破二，冠亚军与女子冠军均穿阿迪达斯Adios Pro Evo 3，跑鞋已成为纪录竞争的关键加速器，但训练科技与资本扩大选材同样重要。竞速鞋中底基材主要来自巴斯夫、阿科玛等非独家供应商，真正壁垒集中于发泡工艺与调校；长期竞速格局大概率收缩为耐克与阿迪，市场瓶颈与大众时尚需求将决定下一轮增长。

泓君 × 张阔

B2B贸易正从数字化走向A2A，Accio截至3月已有1,000万MAU，并将sourcing沟通周期由一周压缩至一天。垂直Agent的壁垒在准确数据、长上下文、安全与交易反馈闭环，Accio Work则试图以usage收费成为“一人企业”的多Agent后台。

泓君 × 张璐 × Dr.Mark Ren × Dr.Zhibin Xiao × Alex Yeh

黄仁勋预计 Blackwell 与 Vera Rubin 到2027年底累计订单至少1万亿美元，持续增长的 Agent 推理需求构成核心驱动。真正的瓶颈在 CoWoS、HBM、电力和交付周期，Groq 等推理芯片也显示异构架构机会；NVIDIA 的全栈执行力能否跨越物理产能约束仍是关键风险。

泓君 × 大卫 × 于振华

V14.2被认为终于将FSD从“技术可用”推向“产品足够好”，端到端路线在旧金山停电等未定义场景中展现出相对rule-based的适应性。Robotaxi竞争的关键已转向扩张速度、全生命周期成本与安全员移除，2026年4月Cybercab量产后的车队ramp-up及技术、监管分歧值得持续观察。

陈茜 × 徐皞 × 张璐

企业AI在2025年越过“要不要做”的门槛，垂直小模型、本地化微调与多模型组合正凭借成本、隐私和监管优势进入服务业工作流。DeepSeek证明大厂之外仍能制造变量，而Scaling Law转向算力、数据与系统工程的综合竞争；OpenAI若在2026年IPO，成本、利润率和留存仍是估值能否站住的关键。

刘一鸣 × Christine Qing × Jonathan邱谆

机器人估值已跑在稳定性、成功率和泛化能力之前，真正的商业化关键是部署、采数、训练、提效再扩张的数据闭环。美国偏基础模型、中国偏硬件与场景，但供应商规划的10万至100万台产能远超高盛2035年138万台预测，订单与规模化仍是风险。

泓君 × 徐熠兴 × 王辰晟

AI基础设施已从科技公司资本开支升级为美国增长核心变量，OpenAI规划26吉瓦、约1.5万亿美元的意向显示竞赛正迈向数万亿美元。电力、输电线、燃机、变压器和铜构成比GPU更紧的瓶颈，GE Vernova等供应链受益与过度投资、资金链及AI商业化不及预期的尾部风险并存。

泓君 × 刘锋 × 郑迪

Robinhood的Stock Tokens是持MiFID II牌照发行、追踪美股价格的证券衍生品，不具备股东权利，也不能一比一赎回正股或提至自托管钱包。加密交易约55BP的收入结构远高于股票约0.8BP，推动Robinhood先以CFD式产品扩张，再探索可抵押、可借贷的完全映射代币，但链上流转、监管和实时结算风险仍待解决。