Raymond

Raymond × 马克汤

英伟达联合 BlackRock、Brookfield、Goldman 和 KKR，以类 REITs 方式融资数据中心，担保仍不确定。需求若被证伪，价格可能腰斩；A100 价格、交易量和 CDS 可作指标，DeepSeek V4 的十分钟切换也将检验 AI 公司的真实经济性。

庄明浩 × Raymond

基金到期与退出受阻催生一级半市场，私下交易形成介于融资与上市之间的第三种价格，字节等公司按年回购员工期权。SpaceX通过平台和多层SPV将门槛拆至5000美元，但叙事驱动、代币化与中国资金参与仍有法律灰区；AI、国防和芯片共识升温，字节上市与留言板成交仍待验证。

Raymond × 庄明浩

退出受阻将一级半市场从水下交易逼成有买卖双方、价格和中间方的准市场，36氪留言板五年5000多条信息则显示标的从互联网消费轮转向Web3、硬科技、AI、机器人与商业航天。SpaceX借多层SPV和Web3基础设施将参与门槛降至5000美元，但中国人投资美国AI公司的监管限制、链条断裂风险，以及字节短期是否上市，仍是关键变量。

Raymond × 唐奕波

唐奕波将AI类比电气化而非互联网，美国今年AI资本开支已约占GDP的2%，单吉瓦Anthropic推理收入或达600亿美元。多头逻辑仍取决于coding之外能否出现第二个场景，以及22吉瓦扩张、折旧压力和内存供需矛盾如何演变。

Raymond × 王铁震

中国模型迭代明显加快，GLM-5.2在王铁震实战中基本取代Opus 4.8，若优势延续，超过Fable只是时间问题。Fable优势归因于攻击型安全语料和模型尺寸而非范式；混元3架构不变仍实现性能飞跃，开源与免费模型可能压低第二名定价。

Raymond × Robert Wu

全球看中国正从“大市场”转向“学习对象”，而中国AI创业者越来越少用“中国的OpenAI”定义自己。机器人动作已强但数据稀缺，商用运行可能仅一两万台且大多沉睡，出货量—数据—模型的链条被指叠加五个“可能”。消费叙事仍偏弱，但百胜中国肯德基客单价在去年三四季度至今年一季度企稳甚至复苏；L4普及仍受就业与政策时间尺度制约。

庄明浩 × Raymond

智谱与MiniMax同期冲刺港股，将中国大模型竞争从榜单叙事推向收入、亏损、现金与商业化的财务比武。智谱押注中国To G与本地化部署，现金约25亿元且亏损高企；MiniMax约70%收入来自海外、现金约10亿美元，两种战略身份及IPO窗口仍待市场定价。

Raymond × 庄明浩 × AI司马迁

智谱与MiniMax同日通过港交所聆讯，最快2026年1月挂牌，财务底牌却明显分化：智谱上半年non-GAAP亏18亿、现金25亿，MiniMax约70%收入来自海外且现金10亿美元。训练算力成本均超10亿元人民币（不含推理），而传统PS估值参考有限，发行窗口又受美元基金限制与港股情绪转弱影响，最终谁能坐上牌桌仍待验证。