泓君

刘锋 × 泓君 × 肖风

香港稳定币牌照将受稀缺性与严格反洗钱约束，8月1日法例生效并不等于立即开放申请；未来三年主要场景仍是链上交易而非日常支付。实物RWA的瓶颈在链下资产与Digital Twins持续一一锚定，稳定币、RWA与公链真正争夺的是更高效的金融基础设施，美国立法进展或成为下一增长曲线催化剂。

泓君 × 刘锋 × Can Sun × 郑迪

Circle上市后从31美元涨至107美元，交易的首先是合规稳定币纯标的的稀缺性，稳定币总规模能否从2500亿美元扩至2028年2万亿美元仍待验证。GENIUS法案可能打开传统金融入场通道，但Coinbase分走Circle约56%收入、Tether的高风险储备优势及最终监管文本，决定USDC能否释放利润并提升份额。

泓君 × 刘锋 × 杨民道

Tether以近乎零成本的用户资金配置美债，2024年净利润137亿美元、USDT占稳定币市场约70%，流动性构成核心护城河。其透明度和储备结构虽已改善，降息后收益下降、非美债资产风险及银行发行稳定币都可能重写竞争格局。