42章经

曲凯

曲凯称模型势能达数年最强，而应用冷至“最后一口气”，国内应用仍未交出足够强的收入结果。美国已有很多 AR 上亿美元应用公司，国内却难找出几家 AR 上千万美元者，且真正坚持出海的团队“十不足一”。模型格局可能每半年重排，若 Token 足够便宜，广告与智能平权或让价值回流应用，但时间点仍未知。

曲凯 × Albert

Albert判断软件价值链可能呈“哑铃型”：模型公司拿走多数价值，三五人OPC承接长尾，中型软件公司最危险。团队五六人几个月做出几十个产品但“收益是零”，说明开发效率不等于运营、增长和标准化能力。长尾产品或将靠体验、审美和情绪价值获得认同，社区能否为新创作者制造“回响”，以及资本是否转向现金流分成，仍待验证。

曲凯 × Jenny Xiao

美国AI应用正从万能agent转向可控的企业工作流，以拆分步骤和降低昂贵人力为核心，年付10万—20万美元仍可算较小订单。技术、数据与行业壁垒决定长期防守能力，而token成本使AI估值倍数理应低于传统SaaS；2026年Nvidia与OpenAI可能成为泡沫风险的催化剂。

曲凯 × 黄东旭

TiDB把传统数据库的多容器扩展变成随数据增长的统一容器，已进入美团外卖、微信支付等场景；开源透明积累约300名工程师的迭代壁垒，云服务贡献超70% ARR且近两年基本三位数增长。AI下注转向为agent提供企业数据与共享记忆层，未来两三年仍是“wild west”，MCP等开放标准能否凭真实使用和网络效应胜出仍待验证。

曲凯

资本在2024年9月后复苏，但应用收入仍稀疏，约20—30家公司估值超过5,000万美元，多数仍在寻找PMF。2025年Prosumer生产力工具和按结果付费的Agent更具落地路径，多模态则可能重做To C，融资改善将伴随更剧烈分化。