Raymond

庄明浩 × Raymond

基金到期与退出受阻催生一级半市场，私下交易形成介于融资与上市之间的第三种价格，字节等公司按年回购员工期权。SpaceX通过平台和多层SPV将门槛拆至5000美元，但叙事驱动、代币化与中国资金参与仍有法律灰区；AI、国防和芯片共识升温，字节上市与留言板成交仍待验证。

Raymond × 庄明浩

退出受阻将一级半市场从水下交易逼成有买卖双方、价格和中间方的准市场，36氪留言板五年5000多条信息则显示标的从互联网消费轮转向Web3、硬科技、AI、机器人与商业航天。SpaceX借多层SPV和Web3基础设施将参与门槛降至5000美元，但中国人投资美国AI公司的监管限制、链条断裂风险，以及字节短期是否上市，仍是关键变量。

Raymond × 庄明浩 × AI司马迁

智谱与MiniMax同日通过港交所聆讯，最快2026年1月挂牌，财务底牌却明显分化：智谱上半年non-GAAP亏18亿、现金25亿，MiniMax约70%收入来自海外且现金10亿美元。训练算力成本均超10亿元人民币（不含推理），而传统PS估值参考有限，发行窗口又受美元基金限制与港股情绪转弱影响，最终谁能坐上牌桌仍待验证。