Shanghao Jin
好，谢谢大家。昨天我刚刚跟 James 说起来，昨天市场跌了很多，不只是昨天在跌，这几个星期其实都跌了很多。我觉得还是先复盘一下：我们从 12 月开始就说要降仓，至少要降到 60% 以内。春节之后，我其实又一次叫大家降仓，但我自己复盘了一下，觉得可能还是不够坚决，当时可能应该把仓位降得更低，或者直接叫清仓。
但我在想，我们做交易经常要回过头来复盘。如果回到当时的情况，我觉得我可能还是没有办法给出空仓的建议，因为这个市场确实存在特朗普带来的很大政策不确定性。在这个政策不确定性之前，如果没有这些问题，我们还是认为 base case 是美国经济不会衰退，市场还是会继续涨。
1. 市场重演2008年
现在市场的感觉，我上次发 Twitter 的时候也讲到过，非常像 2008 年的时候。2018 年我刚刚入行的时候，市场对于前面有多大的问题是不确定的，会不会发生也不确定；当时是 subprime。现在我当时讲了 3 个风险，目前已经爆发了 2 个：一个是 tariff，也就是关税；一个是 DOGE，也就是减赤字；还有一个是 immigration，移民政策，这个风险还没有完全出来。
这 3 件事情带来的风险，和当时我们看 subprime 到底有多大风险是一样的：特朗普到底有多认真地去执行这些政策，其实我们不知道，现在仍然不知道。这个问题很大，我待会儿会分析一下。高盛上周末请了 Alex Younger，就是原来 MI6 的负责人，做了一次全球政治形势的分析，待会儿我也会讲一下这个事情。
但现在来看，情况还是不确定。在不确定的情况下，有两个问题：第一，是不是要继续空仓，或者继续保持低仓位？第二，是不是要抄底？
我先说一下抄底。从短期来看，我觉得差不多到底了，原因有内生的，也有外生的。但我不会马上去抄底，因为我主要是做配置。做配置的时候，就像我当时确实看到可能会发生 tail risk，但我还是留了仓位，因为你确实不知道这个 tail risk 会不会发生，也不知道会发生到什么程度。
但是，如果特朗普要采取更加严厉的政策，想把竞选时说的政策全部实施，那么现在肯定不是顶。所以我会继续观望，看看接下来怎么走。如果只是短期因素影响市场，我觉得怎么下去就会怎么上来；但如果特朗普真的把这些政策全部实施，现在的估值就还没有到底。
抄底的本质并不是说市场跌到哪里，我在这个地方接飞刀，看看它会不会马上反弹。抄底的本质是，在这样的经济形势下面，这个东西是不是值得买，是不是够便宜，P/E 是不是够低，盈利展望和未来盈利展望相对于现在的价格是不是足够低。
如果发生衰退，我觉得美股还不够低。如果经济不衰退，经济维持正常，那么美股现在非常便宜，所以现在是这么一个情况。我的判断是，当前情况不明确，我没有办法给出一个确定的答案。特朗普是一个通过 Twitter 治国的人，随时可能改变方向，到底会怎么样很难说。
2. 市场正在快速去杠杆
我会讲一些我对近期情况的看法，以及我看到的变化，但很难判断他最近到底会怎么做。整个 de-gross，也就是市场卖出、降低总敞口的过程，在过去两周达到了 3 个标准差以外，这是一个非常大的幅度。加上昨天，我们可以认为这是近两年以来最大的一次 de-gross。
这次 de-gross 有两方面的原因。先说宏观基本面。特朗普刚刚当选的时候，市场的乐观情绪是：第一，tariff 不一定真的会来；第二，Fed put，也就是美联储的 put，仍然存在，因为民主党执政的时候，Fed put 一直都在；第三，DOGE 和减税会给美国带来效率。
这其实是一个有点一厢情愿的想法，但当时市场就是这么定价的。所以我们看到 10 年期利率往 5% 跑，股市也在拼命上涨。当 10 年期利率往 5% 跑的同时，从技术上来说，美元变成了一个很好的 carry trade 目标。虽然日元利率也在上涨，但美元利率涨得更多，所以整个美元利率曲线给 carry trade 留出了很大的空间，重新积累了很多日元兑美元的 carry trade。
过去几个星期，市场得到的信息主要有两个。第一，DOGE 确实有可能导致衰退，或者导致经济走弱、增长下降。第二，tariff 是真的。原来大家觉得特朗普虽然说要搞 universal tariff，也说过对中国征收 60% 的关税，但大家算下来，理性预期是可能只有中国增加 10%，其他国家不会增加太多。
但他第一次给墨西哥和加拿大加征 25% 关税的时候，大家没有特别当回事。实际上，这两个国家任何一项关税的影响，都比对中国加征两次关税加起来更加严重。第一次加完之后，他又把措施延期到 3 月，市场当时觉得特朗普可能不是认真的。
但这一次他又搞了一轮，虽然很多措施延期到了 4 月 2 日，可是在国际上造成的影响是，美国和盟友，特别是加拿大、墨西哥之间的关系出现了破裂。市场也开始问，特朗普这些政策到底会不会真的实施，会实施到哪一步。
因为对中国加征的 10% 关税已经完成了，他接下来关于 tariff 的表态只可能带来更多关税，不可能减少。所以 tariff 加上 DOGE，现在已经变成了负面因素。再结合上周的宏观数据，包括 ISM，以及非农偏弱——非农更多是往后看的 backward-looking 或 lagging index——但先行指数，比如 ISM 和沃尔玛的销售，都表现出美国经济可能在往下走。
当市场开始定价经济可能衰退时，现在美国的 P/E 就太高了。S&P 500 现在的 P/E，如果价格再下降 10%，大概在 18 左右。按照星期五的水平，价格再降 10%，也就是再降大约 7%，P/E 大概会在 18。
对比一下，中国沪深 300 的 P/E 是 13。中国现在定价的是长期通缩，我觉得这个定价没有任何问题，中国就是长期通缩。但如果美国经济衰退，那么从 P/E 的角度来说，美国市场还有下行空间。
当然，P/E 不只是看绝对数值是多少，应该看 risk premium，也就是和利率相比的风险溢价。现在长端利率也在往下走，风险溢价相应是在提高。所以即使美股整体下跌 10%，我觉得风险溢价也没有到抄底的水平。
因为价格继续下跌，利率也还会继续往下走。如果单纯从价格上做抄底，我觉得现在还不是时候，可以再等一等。包括我经常看的几个标的，比如特斯拉，它整体的下行通道，或者说业绩下行的阶段，还没有完成。
特斯拉彻底失去了自己原来的左派买家。买特斯拉的人原来很多是左派，因为他们觉得特斯拉环保、使用新能源。现在这批人对特斯拉的态度已经发生了变化。特斯拉在中国的销量最近也下降了很多，这当然是因为中国电动车的冲击，但在全球范围内，销量下降以及销量下降对业绩的影响，还会持续一段时间。
至少要等到两件事情发生，我觉得特斯拉才基本完成下行通道：第一是 robotaxi，第二是 Hardware 5；或者第三，伊隆·马斯克回到公司。至少发生其中两件，我觉得它才算基本完成下行通道。
在这个过程中，一个很有意思的现象是，特朗普当选以后，国师伊隆的股票涨到 480 美元，然后跌回 400 美元，再跌回 220 美元。昨天应该已经跌到 220 美元了。我之前说过，到了 220 美元就闭眼买进去，但现在我觉得还是再看一看。
本来我以为要跌一两个月才到 220 美元，没想到这么快就到了。如果按照价值来抄底，我觉得现在不一定是时候。但如果你按照技术面，或者按照头寸来抄底，并且能够保证进去的仓位，比如昨天晚上进去，或者今天再进去，在 3 月 18 日之前能够走掉，那么我觉得现在处在一个差不多到底的范围内。
3. 套息交易引发暴跌
为什么这么讲？这就要讲到整个 trade flow，也就是交易流是怎么导致昨天这一轮大跌的，以及最近这一轮为什么跌了这么多。
首先是德国大选，以及 CDU/CSU 胜选之后的情况。德国选举是在上上周，德国选举之后提出了一个新的政策，简单来说就是大规模财政支出。德国宪法规定了债务刹车，这次他们提出了议案，目前还只是 proposal，还没有真正实施。
但从 CDU/CSU 的坚决程度来看，这个 proposal 很有可能会被通过。所以现在市场在定价的，是这个方案最终通过的可能性，以及从不确定性逐渐走向确定性的过程。德国大规模财政扩张，实际上打破了宪法对于债务的限制。
这个方案有几个方面。第一，是 500 billion 的公共基础设施投资，大概占 GDP 的 1%。第二个非常重要的方面，是军事和防务投资。刚才我提到的 MI6 那位负责人，待会儿也会简单讲到他对全球影响力和全球政治趋势的看法。
公共投资，特别是防务投资，非常符合欧洲目前的整体趋势，也符合美欧关系接下来发展的方向。这个支出至少相当于 GDP 的 2%。对于长期 bond yield 来说，deficit widening，也就是财政赤字扩大 1%，通常会带来 40 到 50 个 basis point 的影响，所以债券收益率理论上应该上升 80 个 basis point。
当然，实际并没有马上上涨那么多。上周五德国债券收益率直接上去了 30 个 basis point，10 年期利率一天就上升了 30 个 basis point。市场还需要继续为这个 proposal 定价，判断这个提案最终实施的可能性，等它慢慢落实之后，才会进一步反映在德国债券收益率上。
但我们可以比较 reasonable 地认为，如果这个方案实施，德国 10 年期国债收益率应该会往 3% 以上走。因为整个 GDP 刺激的规模大概是 3% 到 4%，现在大约是 2%，加上其他项目之后，最后可能会到 3% 到 4%。而且这个过程是在 10 年周期里安排的，但短期预算赤字可能达到 GDP 的 5% 到 6%。
所以这个过程在技术上造成了德国债券收益率上升。从 carry trade 的角度来说，日本是 carry trade，或者说全球流动性释放的一个重要基点。这个问题我们以前也反复讲过：大家借出日元，把资金放到利息更高的环境里，通过 cross-currency 做套利。
原来大部分 carry trade，包括年初我讲的 carry trade，都是从日元到美元。美元利率这么高的时候，为什么美元利率上升，股票反而上涨，比特币也反而上涨？大家觉得这不合理，对吧？本质上，背后有 carry trade 在短期推动。
你可以把它理解成一个短期推动力：利率上升的时候，市场还会继续涨一波；利率下降的时候，市场会先跌一波。但长期来说，它可能没有那么大的影响，基本上是怎么上去再怎么下来，长期影响没有那么大。
但从昨天来看，因为日本利率受到德国债券收益率上升的推动，周五也大幅上升了一把，涨了十几个 basis point，大约是 15 个 basis point。15 个 basis point，你可以把它变相理解为日本央行在加息。
所以昨天 carry trade 从美国这边开始 unwind，也就是开始平仓。美国市场上有很多 put 的头寸，大家在买入 put option。这个情况意味着，从衍生品交易来说，整个美国市场处在 negative gamma 状态。
当股票下跌时，投行会继续抛售。它的对冲方向是股票跌，它就抛；如果 put 越多，股票跌得越凶，它就抛得越多，而且抛售金额也会越来越大。所以 negative gamma 是一个比较可怕的东西。
我觉得星期一的下跌并不完全是 gamma squeeze，也不完全是美国内部的原因，主要是 carry trade 的交易量太大。大家都从日元端平仓，把日元资金从美元资产里撤出来。再加上前面讲的宏观因素，以及大家能够看到的 carry trade 金额，整个市场流动性就变得非常差。
你可以看市场的 order book，也就是上面挂了多少单。现在的市场流动性非常差，挂单数量和 1 月初相比差了一个数量级。挂单很少，carry trade 又在那里强制性地猛卖，再加上投行的对冲。
市场上有很多 put option，每往下跌一个 strike，投行就会继续卖空。投行向下卖的时候，基本上是无脑卖。所以昨天 NASDAQ 指数应该跌了将近 4%，基本上你看到的股票都在跌。比如特斯拉跌了 10% 多，几乎跌到 220 美元。
4. 短期卖压接近尾声
那么短期是不是到底？我觉得短期差不多到底了。如果是超短期交易，你的观点是 3 月 18 日英伟达的 GTC 大会出来以后要跑，或者在这之前要跑，那么短期可以看。但如果是长期投资，价格是不是已经足够低，现在没法判断，因为你根本没有办法判断特朗普的政策到底怎么走，也无法回答美国到底会不会衰退。
所以我很难给出一个 firm 的、确定的答案，说现在长端是不是一个适合抄底的位置。反正从长期持有的角度，我没有抄进去；但短期我觉得差不多到底了。
为什么短期仓位的影响已经比较小？第一，de-gross，也就是抛盘，已经非常大。我们看到这个 de-gross 已经到了 4.5 个 standard deviation，昨天我没有更新图，实际上昨天已经到了 4.5 个标准差。
这是一个非常极端的水平，大概处在 99.5% 的概率之外，在过去几年里基本没有发生过，已经在 1% percentile 以内，大概是 0.5% 左右。第二，市场上现有的 CTA，也就是一些量化策略，仓位现在基本全是负的，已经进入做空状态。
也就是说，股票如果继续大跌，你可以看右边那张图，红色的线继续往下，CTA 也不会继续卖出。CTA 只会买入，股票持平它就会买入。所以，持续卖出的动能其实已经不太存在于 CTA 上了。
第三，我们看 vol control strategy。按照高盛 trading desk 的观察，所有 vol control strategy，也就是波动率控制策略，基本上都已经崩完，全部平仓了。
Vol control 的逻辑是，比如我买入股票，波动率达到一定程度，我就减仓、减仓、再减仓。Vol control 和 CTA 有时候是混合的，CTA 也会加入 vol control 的因素。现在 vol control strategy 基本全部平仓，意味着如果有人重新进去卖 gamma，也就是有人卖期权、卖 volatility，把 volatility 压下来的话，vol control 只会重新建仓，而不会继续卖出。
第四，我们看 VIX。我原来没有把 VIX 图放上去，现在这里有。VIX 虽然看起来上升的比例很大，但相对于股票下跌 4% 的幅度来说，VIX 实际上没有涨多少。
背后的原因是，昨天这一轮下跌，或者从周五开始的这一轮下跌，更多是全球宏观的外部因素，而不是美国内部因素。如果是美国内部因素，比如市场上累积了大量卖 volatility 的期权头寸，市场 gamma 是正的，那么发生这种暴跌时，这些卖 volatility 的人都要买回来、平仓，VIX 很容易就会升到 40 以上。
但昨天并没有发生 VIX 的 spike，没有出现 VIX 猛涨。下跌的时候 VIX 肯定会上涨，但上涨幅度没有那么大。我感觉从头寸上来说，虽然大家现在仍然处在 negative gamma，也就是负 gamma 状态，但负 gamma 继续增加的可能性已经不大了。
因为在这个水平上继续买 option、买 put option，其实已经没有太大意义。买 index put 已经非常贵了，价格接近 single-stock option，所以很少有人会在这个位置继续买 index option。现在还会买的人，必须是原来卖过 option，现在需要把它买回来的人。
虽然整个 book 上我们看到很多都是 negative gamma，但机构交易和散户交易是不一样的。机构不会在这么贵的价格去买 option，因为这个行为很像韭菜，很有可能长期这么做，最后一定会被清仓。散户则不管这些，到了这个位置还会不停地买 option、卖 option，买来买去。
但机构不太会这么做。你们经常观察到的 gamma position，使用的是 exchange-traded，也就是交易所交易的 option，这只是冰山一角。整个市场大部分的 option 交易和 volatility 交易，都是对冲基金和投行之间的 OTC 交易。
比如我跟高盛用 e star 去交易，不会上交易所。这些头寸也不会出现在公开的交易所数据里。所以真正买 option 的大买家，比如原来是对冲基金，卖家也是对冲基金，他们在这个水平上都不会继续买入。
因此你会看到 VIX 没有升很多，也很难继续大幅上升。美国内部的这些因素，和外部因素中的 carry trade，我觉得 carry trade 可能还没有结束，明天还可能继续。
但美国内部的因素，实际上已经没有太多继续的卖压了。所以如果你要在短期内抄底，看的就是 GTC，包括英伟达的 GTC。你不去判断特朗普会不会导致衰退，只看头寸的话，我觉得是可以做的，但我不会去做。
我更多还是在看，价格什么时候达到足够便宜的水平。如果不衰退，现在的价格肯定便宜；但如果衰退，就要对照中国 13 倍的 P/E 来看。
5. 中国通缩仍未解决
再说一下中国的情况。上次我讲过“东升西降”的问题，东升西降肯定不可能成为一个选项。中国的通缩问题也没有完全解决，最近中国经济出来了一个新的数据，CPI 又下降了。CPI 下降，说明通缩问题并没有解决。
我一直觉得，中国的通缩数据可能还有一些水分。有水分的数据尚且如此，就说明中国真实的通缩情况可能更加严重。用一个很简单的逻辑来说：中国是供给提供方，美国是需求提供方。经济增长靠的是需求，不是供给。
你能够卡住多少供给、提供多少供给，并不代表你的国家经济会怎么样。中国之所以被卡脖子，是因为美国把中国当作一个生产基地，但中国生产出来的盈利要回到美国，美国才能继续消费。
所以这些高科技产品最终都是把盈利收回美国。在这个过程中，如果中国希望继续提供供应、获得那些被卡脖子的技术，美国也可以选择不跟中国做供应。美国不需要你的供应之后，你能做什么东西都会垮掉，因为中国本身没有需求。
中国没有需求，一个原因是人口，第二个原因是资产负债表，第三个原因是严重通缩，所以很难产生需求。现在特朗普改革的本质是什么？本质是他要把政府端的需求砸下来，减少美国的需求，同时提升美国的供应。
这件事情在经济上是不可能实现的。最基本的 economy 101 就是，在经济需求减少的情况下，供应怎么会增加？特朗普想把制造业带回美国，所以采取的政策就是关税。他的关税不可能只针对中国，还要针对全世界，因为中国存在大量转口贸易。
所以他要针对全世界，把中国的供应挡在外面，同时提升美国自己的供应。首先我觉得这就是天方夜谭，不可能成功。需求减少的时候，供应很难提高，供给侧改革以及制造业回到美国，都不可能按照这个方式实现。
而他采取这 3 个方面政策的结果，受伤最大的一定是供应提供方。因为需求提供方不再提供需求，或者减少需求的提供，供应方受到的伤害会最大。所以你说中国今年会不会东升西降，没有任何可能。
中国只有可能东升，或者东部保持平稳；也有可能西部下降、东部必然下降，这才是大概率的情况。简单来说，中国的经济情况是：对美外贸仍然占 14%，这是统计口径，实际上其中很多都是转口贸易，中国最终的消费还是在美国。
第二个比较重要的数字是进口下降了 8.7%。结合 CPI 来看，而且这还不是季节性调整的数据，说明中国整体的通缩情况并没有解决。
中国政府采取的政策，都是让私营部门继续加杠杆、继续消费、继续投入。但私营部门的资产负债表已经缩水到现在这个水平，再继续加杠杆，基本不会成功。
现在市场还有一点很像 2008 年。当时大家对前方的不确定性很担心，subprime 在美国到底会发展到什么程度并不清楚，所以很多资金流向了 emerging market。那个时候有 BRIC 国家，资金去了南非、中国、印度，也去了越南。
但是一旦美国真正开始下跌，当美国经济真正进入衰退，到了 2009 年真正衰退的时候，这些国家也会跌得连渣都不剩。因为它们都是供应提供方：有的是向中国提供原材料，由中国加工之后把产品卖给美国；有的本身就依靠美国消费。
美国是能够重新回来的，但这些地方很难回来。所以我觉得现在有可能变成类似 2008 年的状态，这就是当前的风险。
6. 特朗普政策可能放缓
不过，对于特朗普政策的判断，我本质上没有那么悲观。我认为美国经济衰退的概率仍然小于 50%，这个概率还是小于 50%。这是我个人对特朗普政策的判断，但不一定正确。
看现在市场的定价，我觉得市场定价衰退的因素有点偏大。Alex Younger 原来是 MI6 的负责人，前两天在高盛周末的活动上做了一个分享。他认为，现在美国的政策本质上是一个更加长期的政策，即使换成民主党，也不会发生本质变化，只是趋势更快或更慢。
本质上，是因为美国经济体量和经济能力已经没有办法“达则兼济天下”。过去美国可以同时管理欧洲、日本和全世界，把全球的盈利都归到美国，再在美国消费。
但现在美国已经没有这个能力。根据特朗普和共和党的政策，也受到美国国内民意的影响，美国要减少一部分全球影响力。比如在欧洲，让欧洲发挥更大的作用；美国自己的国家核心战略，则要把全部 focus 放到一个国家上，也就是中国。
特朗普真正的 conflict、真正的矛盾，或者说他认为真正的竞争对手，是中国。他不应该在俄罗斯身上花费太多精力。在欧洲，美国一定会减少介入，或者 retreat back，逐步往回撤。
从乌克兰问题来看，包括特朗普的表态和政策，前两天其实有一些回头，但大的趋势仍然是全部后撤。在这个后撤过程中，即使乌克兰达成和平协议，或者达成某种程度的停火，欧洲也会一直留下乌克兰这个 open-ended question，也就是一个开放式问题。
这个开放式问题不只是针对乌克兰，也针对波罗的海 3 国。这 3 个国家虽然在北约里面，但很难想象美国真的会为这 3 个国家出兵。俄罗斯打完这一仗之后，力量其实已经削弱了很多，而且打得很差，所以它如果要再次扩张，可能也是 3 到 5 年以后的事情。
在这个过程中，Alex Younger 认为，整个欧洲会开始 build up its military，重建自己的军事体系。欧洲从文化、意识形态和社会状态上，都已经放弃了防务，进入了 welfare state，变成福利社会，希望像加拿大一样成为一个福利社会，而防务则依靠美国。
但这个根本概念现在正在发生变化，德国带头改变了这件事情。最后会怎么变化，还要拭目以待，但全球防务开支必然会上升，这是毫无疑问的。
所以我觉得，今年投资上一个可能比较好的标的，可以看防务。从趋势上来看，防务是一个方向。这是欧洲整体状态的变化，也是特朗普政策带来的变化。美国对于中国的关税以及各方面的影响，还会继续增加。
但为什么我说，特别是在短期内，我没有看到美国一定会衰退？或者说，我对美国衰退这件事情没有那么悲观？我相对来说确实比市场原来的定价悲观很多，我在 12 月让大家减仓、降仓，降到半仓，但现在我比市场定价稍微乐观一点。
因为我看到最近有两件事情发生了变化。第一件事，特朗普把伊隆·马斯克从 DOGE 部门的主导者变成了顾问。这个本质上可能是伊隆·马斯克和马可·鲁比奥之间的一次争论。
但我觉得，特朗普能够忍受大家在乌克兰问题上放弃乌克兰，能够忍受欧洲、加拿大和墨西哥因为关税跟美国关系破裂，能够忍受针对中国不断加关税，也能够忍受 immigration 和 inflation 带来的问题，甚至能够忍受股票下跌，把责任归到拜登头上。
他甚至可能希望股市继续下跌，然后把责任归到拜登头上。但他不能忍受这些东西以一个鸡尾酒式的组合拳同时打过来，然后所有责任都落在他头上。
所以仅仅在乌克兰问题上，上周特朗普其实已经有一些放软。他联系了乌克兰的反对派，但反对派不跟他合作；之后他又准备在沙特和乌克兰谈判。
第二个变化，是他对 DOGE 政策有所缓和。他虽然说需要把美国的基本面变得更好，所以不那么在乎股票，但股市下跌必然会触动他。我认为在政治上，他很难同时接受这几方面的影响。
所以在短期内，他的政策进一步放缓的概率会更大一些。但这完全是我个人的看法，不一定正确。
对于市场来说，如果要长期持有，一定要等到信号更加明确之后。现在市场定价的是衰退，定价的是特朗普希望经济衰退。原来的 Fed put 现在在不在，也不知道。
Fed put 本来有两个：一个是 fiscal put，一个是 Fed put。经济一不好，政府就会增加财政支出；经济一不好，美联储的 put 也会出现。但现在 Fed put 在不在，我们不知道。市场定价的是，经济一旦走坏，政府的 put 不在。
原来我的想法是，特朗普能够忍受经济 total demand，也就是总需求下降，让经济人为地进入一次 recession。但现在我觉得，从政策上来讲，他可能希望更加平缓，让经济放缓，而不是变成一次衰退。这个定价是完全不一样的。
所以我们继续观察。我对整个基本面的 base case，也就是经济不衰退、概率超过 50% 的情况，相对更加乐观一点。
但因为我们不是空仓，手上其实是有仓位的，所以之前复盘的时候我也在想，如果回到当时，我会不会清仓？我可能也不会清仓，因为确实没有办法判断这件事情。
既然手上还有仓位，我觉得现在不适合满仓进去抄底，除非你只打算持有很短的时间，很快就要跑。好，我大概用半个小时跟大家简单聊一下这个情况，看看大家还有什么问题。